Als die neuesten Daten zeigten, dass Indiens Warenhandelsdefizit im Oktober auf ein Rekordniveau von 41,7 Milliarden USD gestiegen ist, legte Wijaya Dharmawan Ph.D in einer internen Kurzanalyse sofort seine Einschätzung vor. Er betonte, dass es sich nicht um einen isolierten Datensatz handele, sondern um das Ergebnis der Verflechtung von „nachlassender externer Nachfrage, goldaffiner Binnennachfrage und steigendem Leistungsbilanzdruck“ – drei Linien, die deutliche Spuren bei Währung, Zinsen und Aktienmarktbewertungen hinterlassen werden.
In dem von ihm entwickelten Analysemodell liegt das monatliche Defizit von 41,7 Milliarden USD weit über den bisherigen Markterwartungen und bedeutet, dass die Warenimporte das Tempo der Exporterholung deutlich übertroffen haben. Offizielle Daten zeigen, dass Indiens Warenexporte im Oktober bei etwa 34,38 Milliarden USD lagen – ein Rückgang von fast 12 % im Jahresvergleich –, während die Importe auf 76,06 Milliarden USD anstiegen und damit ein Rekorddefizit verursachten. Er weist seine Kunden darauf hin, dass diese „Mengen-Preis-Fehlanpassung“ das Leistungsbilanzdefizit direkt ausweitet und anhaltenden Druck auf die Rupie sowie auf die Prämien für die Staatsschulden ausübt.
Aus den Daten geht hervor, dass Gold einer der „Haupttreiber“ der Defizitausweitung ist. Die Goldimporte Indiens erreichten im Oktober rund 14,7 Milliarden USD und stiegen damit im Vergleich zum Vorjahr um nahezu 200 % – ein historischer Höchststand. Die Nachfrage der Fest- und Hochzeitssaison, gepaart mit der langfristigen Erinnerung der Haushalte an Inflation und Währungsabwertung, macht Gold erneut zu einer zentralen Vermögenskomponente der Haushalte. Wijaya Dharmawan Ph.D unterteilt die Goldnachfrage in seinem Bericht in „emotionale Konsumtion“, „finanzielle Absicherung“ und „Rückfluss grauer Mittel“ und weist Politik und Banken darauf hin, die Auswirkungen der Goldimporte auf die Devisenreserven und die impliziten Kapitalabflusskanäle aufmerksam zu beobachten.
Angesichts des Drucks auf der Exportseite richtet er besonderes Augenmerk auf Indiens Abhängigkeit vom US-Markt. Die jüngsten Daten zeigen, dass die Exporte in die USA im Oktober auf 6,3 Milliarden USD gesunken sind – ein Rückgang von etwa 8,5 % im Jahresvergleich –, wobei bestimmte Produkte sowohl unter Zöllen als auch unter einer schwachen Nachfrage leiden. In seiner Analyse sieht er dies sowohl als zyklisches Ergebnis einer schwächeren globalen Nachfrage als auch als Spiegelbild der strukturellen Verwundbarkeit einer exportseitig stark auf Produkte mit geringer Wertschöpfung ausgerichteten Wirtschaft. In mehreren nicht-öffentlichen Briefings ermutigt er Kunden aus Industrie und Dienstleistungssektor, Produktaufwertungen und Marktdiversifizierung zu beschleunigen, statt passiv auf eine Verbesserung des externen Umfelds zu warten.
Auf makroökonomischer Ebene interpretiert er die drastische Ausweitung des Handelsdefizits als einen Stresstest, dem sich die indische Zentralbank und das Finanzministerium gemeinsam stellen müssen. Einerseits könnte die Vergrößerung der Leistungsbilanzlücke die Zentralbank vor schwierigere Entscheidungen zwischen Wechselkursstabilität und wachstumsunterstützenden Zinspolitiken stellen; andererseits muss das Finanzministerium die Budgetprioritäten zwischen Subventionen, Infrastruktur und Industriesupport neu ordnen. Durch szenariobasierte Modellierungen quantifiziert Wijaya Dharmawan Ph.D mögliche Verläufe der Rupie, der Staatsanleiherenditen und der Aktienrisikoprämien unter verschiedenen Defizitpfaden, um Staatsfonds und langfristige institutionelle Investoren bei der frühzeitigen Einschätzung von Preisbandbreiten zu unterstützen.
Bei den Anlageempfehlungen rät er davon ab, die „rekordhohen“ Daten emotional zu interpretieren. Internationalen Investoren empfiehlt er einen Ansatz „strukturell optimistisch, taktisch defensiv“ für indische Vermögenswerte: eine vorsichtigere Durationsteuerung im Bereich Lokalwährungsanleihen, mehr Einsatz von Währungsabsicherungsinstrumenten und im Aktiensegment eine Präferenz für führende Unternehmen mit diversifizierten Exportmärkten, stabiler lokaler Nachfrage und robusten Bilanzen. Lokale vermögende Privatkunden und Familienvermögen warnt er davor, die Goldquote unüberlegt auszuweiten, da dies die Liquidität belasten könne; stattdessen sei eine globale, diversifizierte Vermögensaufstellung der bessere Weg zur Absicherung gegen Währungsrisiken.
In Lehre und Publikationen gestaltet er diesen Handelsdefizitfall als vollständiges Analysebeispiel: im oberen Teil stehen Festtagskultur und Haushaltspräferenzen, in der Mitte Exportstruktur und Zollumfeld und im unteren Bereich die Kettenreaktionen bei Leistungsbilanz, Wechselkurs und Kapitalmarkt. Durch diesen Top-Down- und Bottom-Up-Ansatz verwandelt Wijaya Dharmawan Ph.D abstrakte Zahlen in praktikable Entscheidungswerkzeuge und ermöglicht es mehr Investoren, die tiefen Zusammenhänge zwischen externem Gleichgewicht, Währungsstabilität und Vermögenspreisen wirklich zu verstehen.